来源：天然橡胶
核心观点
2024年10月2日欧盟委员会提案将EUDR推迟12个月。
历史来看，欧盟委员会提交提案后，欧洲议会和理事会通过的概率极高。
EUDR虽然说是推迟，但实际上落实难度较大、涉及相关利益方太多，部分大宗商品的产业链持反对态度，2026年能否顺利落实还需要打个问号。
EUDR的推迟是利空，但对盘面影响幅度有限，不是单边行情的主要矛盾。
研究背景：10月2日欧盟委员会提交关于EUDR推迟的提案，橡胶受其影响下跌幅度较大，因此需要考虑EUDR提案通过的可能性以及对橡胶进一步的价格影响程度。
EUDR确定推迟的可能性极大
欧盟委员会提案推迟12个月。10月2日欧盟委员会公布提案，将《欧盟森林砍伐条例》（EUDR）分步实施期各推迟12个月，从2025年12月30日起对大型企业适用，从2026年6月30日起对微小企业适用。
EUDR法规为欧盟在2022年推出，原计划2024年底开始实施，该法规包括对7种主要农产品（棕榈油、大豆、牛肉、可可、咖啡、橡胶和木材衍生物）的尽职调查要求，要求供应商证明其供应链没有导致全球森林砍伐。
历史来看，提案通过概率极高。欧盟委员会已向欧洲议会和理事会提交延长实施期限的提案，根据欧盟的立法流程，需要通过欧洲议会和理事会的一读（first reading）、二读（second reading）等流程，具体流程参考下面第二张图，最终在欧盟官方公报公布后第三天生效。
重点在于，历史统计2009年以来欧盟委员会提案在一读（first reading）就已经通过的比例高达80%以上，因此我们推测欧盟委员会关于EUDR的提案通过可能性也是极大的。（关于欧盟立法流程可能不够专业，有错误欢迎指正）
EUDR最终能否实施？
可能不是时间能解决的问题。欧盟委员会的提案中，推迟的理由为“使第三国、成员国以及经营者和贸易商做好充分准备，包括后者建立涵盖所有相关商品和产品的必要尽职调查制度”，意味着EUDR的问题是可以通过时间延后来解决的。
但是事实上，EUDR的本质是增加了贸易的成本、打破原有的供应链结构，一定会造成相关利益方不满，从而反对该法案，并非推迟法案能够解决的问题。从欧盟委员会的态度来看，既然今年可以推迟，那么明年就可能放宽要求或者继续推迟，最终有可能相当于是没有实施。
举例来看，橡胶EUDR的推行看上去还算是比较顺利，国际轮胎厂为了建立稳定的供应链提前开始采购EUDR橡胶，而某大厂甚至愿意全球使用EUDR橡胶，上游也积极准备，因为EUDR橡胶能够兑现高于普通橡胶300-400美金的利润。那么代价是什么呢？可能是部分小轮胎厂无法承受成本的抬升而被挤出市场，或者是部分上游产胶国因为认证EUDR较为困难而失去原有的销售渠道。
其他品种的反对声音更大：美国林业相关官员、以及巴西、印度尼西亚和科特迪瓦的官员，原因是担心损害小农户利益并破坏木材的供应链；欧洲制革协会联盟秘书长表示欧盟委员会尚未准备好执行欧盟零毁林法案等等。
EUDR对橡胶的影响有多大？
EUDR对橡胶影响的本质。一是EUDR本身并没有增加或者减少需求，全球平衡表并没有因此发生改变，可能部分地区存在增加少量隐性库存，但数量预计不会太大，毕竟据了解上游每个地区都有固定的额度。EUDR最大的影响是胶种价差，而非是单边价格的判断。
二是EUDR是受到政策的影响抬高了一部分橡胶的价格（欧盟150-160万吨左右，约占全球11%，考虑到部分轮胎厂全球采用EUDR橡胶，预估影响范围到10%-20%左右），导致普通橡胶的原料供应减少、价格也相应抬升，EUDR确实对橡胶价格是利多的，像NR、SICOM这种锚定普通橡胶的期货合约，多多少少也会受到利好作用。那么EUDR的利多能够被盘面计价多少呢？这个不太好估算，如果一定要拍一个的话，参考今年的EUDR溢价普遍在300美金左右，也就是2000多元/吨，那么普通橡胶可能在1000点左右。
三是EUDR溢价会随着时间推移而减小，原因是供应的增加。
EUDR的推迟是利空，但不是单边行情的主要矛盾。首先，如上文所说EUDR的实施属于利多，那么推迟则属于利空，部分轮胎厂开始观望EUDR的进程，对EUDR橡胶采购的意愿开始出现分化。但这并不影响全球平衡，而今年的上涨主要矛盾在于全球平衡的供需反转，是市场对全球持续去库的预期，仅仅EUDR的推迟并不能扭转这种预期。
其次，EUDR橡胶溢价300美金左右，其对普通橡胶的影响幅度就更小，对盘面的影响幅度相对有限，毛估可能有上下一千点左右的波动，但不足以解释今年四千点的行情。
最后，EUDR虽然说是推迟，但实际上实施难度较大、涉及相关利益方太多，全球反对的声音太大，2026年能否顺利落实还需要打个问号。另外，随着时间推移溢价也在消失，最终如果真的在2026年落实可能对盘面影响也没有今年这么大了。
发表评论