国务院报告对创投重磅部署

来源：投资家

作者 | 母基金研究中心

人民银行网站11月11日消息，人民银行行长潘功胜日前在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》。

值得关注的是，报告中专门提到了创业投资，作出了部署，母基金研究中心梳理出相关重点内容如下：

加强对新质生产力的金融支持，完善创业投资“募资、投资、管理、退出”机制。壮大耐心资本，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，满足科技型企业不同生命周期阶段的融资需求。

推动加快制定修订中国人民银行法、商业银行法、证券投资基金法、国有金融资本管理条例等法律法规。

首先，报告中强调完善创业投资“募资、投资、管理、退出”机制，这为行业的发展环境带来了政策利好。母基金研究中心发现，今年以来，高层会议频频提及创投的募投管退机制，9月18日的国务院常务会议就指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。

9月26日的证监会座谈会中，也提到逐步实现IPO常态化，积极培育耐心资本，大力引导中长期资金入市。

10月18日举办的2024金融街论坛年会上，证监会主席吴清在演讲中也指出，将进一步完善一二级市场协调发展机制，使市场融资规模和节奏更加科学合理。完善创业投资、私募股权投资“募投管退”支持政策，引导更好投早、投小、投长期、投硬科技。针对一二级市场定价、投资者保护等制约市场功能发挥的重点难点问题，以典型案例为切入点带动制度完善。

其次，国务院报告中强调“壮大耐心资本，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技”，这是对创投行业的发展提出了要求。

总书记此前也强调“引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技”：据新华社报道，6月24日，全国科技大会、国家科学技术奖励大会和中国科学院第二十一次院士大会、中国工程院第十七次院士大会在北京人民大会堂隆重召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席大会并发表重要讲话。习近平表示，要做好科技金融这篇文章，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技。

母基金研究中心关注到，投早、投小、投长期、投硬科技已成为母基金和创投行业的主流共识：

首先，在投早、投小方面，从全国范围看，天使母基金已进入爆发期，母基金对天使类子基金也更加重视和支持。2023年以来，省级、市级、区级天使母基金遍地开花，百亿规模级别的天使母基金频现。据母基金研究中心统计，现在国内已设立近30支天使母基金，总规模超800亿元。这些天使母基金的市场化程度都比较高，其中超过半数的天使母基金，对子基金的最高出资比例可达40%，返投要求在1.5倍以下。同时，各地天使母基金不断建设和完善容错免责机制，如深圳天使母基金，合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据。

在此背景之下，专注于投早投小的创投机构得到了支持与鼓励，也有许多投资机构的投资阶段逐渐前移。

在投长期方面，壮大耐心资本近来频频被提及，引起了圈内的讨论热潮。“耐心资本（Patient capital）”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不以追求短期收益为首要目标，专注于长期的项目或投资活动，并对风险有较高承受力的资本。

母基金研究中心认为，以引导基金为首的国资LP，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。近来，母基金发展较为先进的地区已经在探索更长期限的母基金以及延长母基金期限，如珠海新质生产力投资基金、浦东科创母基金等，甘做长期资本、耐心资本。

对建设耐心资本而言，鼓励创新、宽容失败至关重要。现在，也出现了一些国资LP为退出“批量”起诉GP的现象，这种到期刚性退出的政策在某种意义上并未体现耐心资本的表率作用。科技创新股权投资“投早投小”的风险大，基于科创投资的规律和特点，较长的存续期限、建设完善相关的容错机制、灵活的退出机制，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。未来，我们也期待着更多国资能够成为长期资本、耐心资本。

在投硬科技方面，私募股权基金一直以来就为科技创新提供了重要的资金支持。5月23日，在2024年金融街论坛系列活动——“资本市场赋能新质生产力”主题交流活动上，证监会综合业务司司长周小舟介绍，注册制改革以来，近九成的科创板上市公司和六成的创业板上市公司获得过私募基金支持。私募股权创投基金投资半导体、生物医药等重点科技创新领域项目约10万个，在投本金约4.3万亿元。

未来，股权投资行业也将进一步响应中央号召，加强投早、投小、投长期、投硬科技，以耐心资本培育科技创新。

此外，国务院报告中透露出“推动加快制定修订证券投资基金法、国有金融资本管理条例等法律法规”，也将促进投资行业进一步规范化、专业化发展。

母基金研究中心关注到，2024年，股权投资行业的政策环境迎来了重大利好，国家层面对行业的支持力度不断加大。据我们统计发现，今年以来，股权投资行业频迎支持和鼓励，政策利好不断：

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家金融监督管理总局局长李云泽透露，前期，大型商业银行下设的金融资产投资公司已在上海开展股权投资试点，探索。根据国务院的有关部署，为切实发挥试点的引领带动作用，鼓励发展创业投资，金融监管总局拟扩大试点城市的范围，将会同有关部门研究将试点范围由原来的上海扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市。放宽限制，适当放宽股权投资金额和比例限制，将表内投资占比由原来的4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由原来的20%提高到30%。

母基金研究中心认为，“适当放宽股权投资金额和比例限制”且“投资单只私募基金的占比由原来的20%提高到30%”，对银行系AIC（金融资产投资公司）布局一级市场做LP释放了重要的支持和利好，有利于为VC/PE的募资来源增加难能可贵的长期活水。

国务院总理李强9月18日主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措等。会议指出，创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。

要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。

母基金研究中心关注到，这是继国务院总理李强6月7日主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资高质量发展的政策举措后（详见《国常会首次提出：处理好政府性基金和市场化基金关系》一文），又一次国常会专门研究促进创业投资发展的有关举措，可见国家对创投的重视。此次国常会提出的几条退出端相关的举措都直指实际，非常具有实操性，“完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施”也是当前行业最关注的焦点问题。退出渠道是一级市场发展的重要一环，畅通私募股权退出渠道，才能真正形成资金闭环，并在资金流动中形成合理化市场估值体系，促进中国私募股权投资市场的健康良好发展。

在8月21日国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，国家金融监督管理总局法规司司长王胜邦表示，“我们也支持畅通原来保险资金开展股权投资、风险投资存在的一些政策障碍，有一些大型的保险公司积极参与各类基金和股权投资，7月末，保险资金长期股权投资2.7万亿元。”他表示，下一步，金融监管总局将研究提高保险资金投资创业投资基金比例。

7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》发布，其中提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，也被称为“创投十七条”。国务院办公厅表示，围绕创业投资“募投管退”全链条，进一步完善政策环境和管理制度，积极支持创业投资做大做强，充分发挥创业投资支持科技创新的重要作用。

据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平5月23日下午在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。值得关注的是，这次座谈会上，出现了风险投资行业的代表——深圳市创新投资集团有限公司董事长、党委书记左丁作为企业代表发言，就发展风险投资提出意见建议。