来源：中粮期货研究中心
摘要
橡胶再次出现大涨，市场关注度再次提升，毕竟之前橡胶走出了罕见的牛市，市场看涨情绪仍旧存在。即使价格上涨幅度不大，也会引发广泛的关注。那么，橡胶牛市恢复了吗？现在就要开启第二轮大涨了吗？橡胶现在格局非常明确，基本面长期利多，但是短期缺乏导火索，然而盘面却已经提前转强。
一
产能周期转向决定基本面长期利多
产能周期转向具备一锤定音的能力，是橡胶牛市的基石。
产能是否转向还存在争议。价格大涨时，大家说已经转向；价格大跌时，大家说再过两年才转向。我们从三月开始，一直认为产能周期已经转向。如果产能周期还没有从扩张转向稳定，那么橡胶产能的状态就是高产能且产能还在不断增长。那么，一旦价格出现了上涨，给了上游足够的割胶积极性，出现减产是小概率事件。而橡胶从去年直到目前，整体一直处于减产状态。高产能+高利润→减产+价格上涨，显然这样的逻辑链条存在问题。
泰国南部产能存在问题，是产能转向的基石。八月份泰国南部降雨其实并没有远超历史同期水平，而当时原料价格还在高位，那为什么高利润没有刺激出高产量？从排除法看，也只有产能周期转向可以解释。泰国南部树龄结构老化，砍树，改为种植其他作物的现象可能超出之前的认识。
二
当前基本面缺乏导火索
需求端仍旧不能主导行情。不讨论宏观经济到底如何，仅根据工业品整体的弱势状态就可以看出宏观预期仍旧悲观。相应的，橡胶需求的预期也没有好转。按照历史规律，需求端若要好转，总会出现在春节之后。近期需求端现实难以好转，预期又不会很好，难以提供新的炒作题材。
供应端主要关注两个时间节点：第一，年底的季节性因素。12月国内逐渐停割，然而泰国却逐渐进入割胶旺季。显然这个季节性因素是存在问题的。然而，回顾历史，资金的确会在一些年份炒作该因素。第二，明年一月份泰国供应旺季，如果再次出现旺季不旺，那么将形成新的供应端预期差。如果届时天气没有大的问题，产量还是没有明显提升，将形成更大力度的预期差。
在这些时间节点之前，基本面缺乏指引。长期的利好并不意味着短期基本面可以刺激价格上涨。近期市场舆情在讨论泰国的洪水。然而回顾历史，洪水对泰国来说并不是一个罕见现象，也不是重大因素。比如，2017年1月份出现过严重的洪水，2月份洪水退去之后，产量大幅上升。也就是说，洪水至多是一个非常短期的因素。一旦市场认为该因素仅存在于短期，价格的反应就不会太大。总体来看，短期内基本面是真空期。
三
盘面的确很强
国庆节之后，橡胶先是大跌，之后横盘。看似弱势，实际上，横向对比黑色、化工，可以明显看出橡胶是弱中有强。国庆节之后，黑色、化工品、橡胶共同进退，都是先大跌之后开始震荡。只不过黑色系明显震荡偏弱，震荡的区位也偏低；化工品更加弱势，特别是聚酯产业链的品种，已经跌回了前低附近。反观橡胶，还在高位区间内横盘。
回顾今年8月份，大部分商品都处于弱势之中。而橡胶、氧化铝、棕榈油却明显相对的偏强。9月份商品企稳之后，这三个品种就开启了大涨。也就是说，在一片悲观的环境之中，不跌的品种后期容易上涨。目前橡胶盘面格局与8月份的氧化铝、棕榈油类似。该跌不跌，意味着后市上涨。
更细节地看，近期橡胶盘面上出现了双底。双底本身并不靠谱，但是由于存在上述的前期铺垫，使得双底的有效性大幅提升。
四
总结
基本面长期格局利多，短期缺乏导火索，而盘面格局已经提前转多，橡胶很可能会出现价格领先于基本面，提前启动大涨。
发表评论