本报记者 周尚伃
见习记者 于 宏
保险资金往往被称为“长期资金”及“耐心资本”，其投资动态历来是市场瞩目的焦点。12月4日，新华保险发布公告称，举牌海通证券H股股票。这是时隔五年后，券商股再度被险资举牌。
对此，方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊表示：“新华保险此次增持海通证券H股，预计是看好证券行业供给侧改革下头部券商集中趋势，并为未来会计分类预留空间。”
新华保险
举牌海通证券H股
新华保险公告显示，本次举牌海通证券H股股票的参与方为新华资产，新华保险的关联方新华资产（香港）未参与本次增持，新华资产及新华资产（香港）仅作为新华保险的受托管理人，新华保险为新华资产、新华资产（香港）的控股股东。
从具体操作来看，新华保险于11月28日通过二级市场集中竞价交易方式，增持海通证券无限售条件流通H股400万股股份，占海通证券已发行H股股本的0.12%，相关交易通过港股通渠道完成。本次权益变动后，新华保险持有海通证券H股1.71亿股股份，约占其H股股本的5.02%，超过了5%的举牌线。
紧接着11月29日，新华资产又买入海通证券H股797.28万股股份；12月2日、12月3日两个交易日，新华资产再次买入海通证券H股合计1600万股股份。至此，新华保险共持有海通证券H股1.95亿股股份，占海通证券H股总数的5.7192%。
尽管海通证券今年前三季度营业收入同比下降42.86%，净利润亏损6.59亿元，但市场对其未来价值的重估持乐观态度，特别是“国泰君安+海通证券”的并购重组计划备受市场关注。
9月5日晚间，国泰君安、海通证券发布停牌公告，拟筹划重大资产重组，公司A股股票自9月6日起停牌。10月9日晚间，国泰君安、海通证券发布公告，两家上市券商将通过换股方式实现吸收合并，股票自10月10日起复牌。11月21日晚间，国泰君安、海通证券同步发布合并重组报告书（草案），进一步明确合并重组细节，并将于12月13日召开股东大会。
受并购重组事项的推动，10月10日至12月5日期间，国泰君安A股股价涨幅为30.97%，H股股价涨幅为48.24%；海通证券A股股价涨幅为32.36%，H股股价涨幅为96.03%。目前，国泰君安、海通证券的AH股溢价率分别为76.56%、76.36%。
对于新华保险本次的增持动机，一家上市券商分析人士向《证券日报》记者表示：“在并购重组事项中，一般来说，相较于收购方，被收购方的股价往往呈现出更为显著的上涨态势，这也在一定程度上反映了市场对于被并购企业未来价值重估的乐观预期。特别是在港股市场，由于被收购方相对较低的估值水平和相对较高的股息收益率，成为部分投资者和收购方的优选。”
“近期市场交投升温，券商基本面将持续改善；同时，券商一流投资银行建设方向明确，‘国泰君安+海通证券’有望驱动估值上行。此外，按二者合并方案计算，换股比例有向上空间。预计2024年至2025年券商业绩回暖，股息率有望进一步提升，可当作高股息标的计入OCI（其他综合收益），如新华保险持续增持海通证券H股，未来或有望持有超过合并主体5%的股份（计入长期股权投资），掌握会计分类主动权。”许旖珊表示。
市场看好
券商板块估值回升
公开信息显示，新华保险此次增持海通证券，是时隔五年后险资再次举牌券商股，上一次险资举牌券商股是在2019年4月份，中国人寿保险（集团）公司举牌申万宏源H股。
华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康表示：“险资举牌主要倾向质地优良、业绩稳定的公司，体现险资长期投资理念的践行及耐心资本作用的发挥。从会计角度考虑，预计高ROE（净资产收益率）、红利资产会持续受到险资青睐。高ROE类资产有助于提高险企整体ROE水平。从FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）角度看，红利资产或受险资青睐。同时考虑2026年行业将全面切至新准则，预定利率有望全面下调，险资或进一步加码红利资产。”
从券商板块投资价值来看，近期，受益于一系列政策利好及市场交投活跃，券商板块估值正持续修复。截至12月5日收盘，券商板块今年以来涨幅为28.4%，9月24日以来涨幅为41.83%。
当前，证券行业中共有14家“A+H”上市券商。截至12月5日收盘，Wind资讯数据显示，上述14家券商AH股平均溢价率为118.6%。其中，AH股溢价率最高的券商是国联证券，为201.14%；AH股溢价率最低的券商是招商证券，为36.16%。
展望券商板块后续行情，国金证券非银首席分析师舒思勤表示：“今年以来，政策组合拳持续发力，重塑市场生态，夯实证券行业长期发展基石，资本市场企稳回升，展现出较强韧性。政策持续释放利好背景下，市场交投活跃度明显提升，券商估值业绩有望迎来‘双击’。同时，政策持续性可期，有望再次点燃券商板块行情，看好券商板块的进攻属性。投资主线方面，建议关注受益于权益市场回暖业务方面具有优势的券商、具有强并购预期的券商、在权益资管产品发行和管理方面具备优势的券商。”
“在政策面的强驱动下，第四季度证券行业的盈利能力有望较前三季度实现较为明显的改善。伴随着行业基本面改善，券商板块后续仍有望向上挑战2倍PB的近年来估值高位，积极保持对券商板块的持续关注。”中原证券分析师张洋表示。
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