2024年行情即将收官，还剩最后一两个交易日，大盘呈现出缩量震荡的走势。回顾全年的走势，A股市场先抑后扬。在9月24日之前，市场整体上呈现下行趋势，尤其是在今年春节前，市场一度跌至2600多点。随后，在抄底资金入场以及政策面大力支持下，市场出现大幅反弹，上证指数一度回到3400点以上。到第三季度，由于经济数据低于预期等多方面因素的影响，市场再次出现二次探底，上证指数在9月24日之前一路探至2600多点，构筑双底形态，市场信心跌至谷底。当时我建议大家要坚定信心，在市场底部不要丢失优质筹码，大盘有望否极泰来。9月24日，三部门联合召开新闻发布会，发布了一揽子稳定经济增长的政策，极大提振了市场信心，大盘出现放量暴涨走势，在短短两周内，上证指数上涨近千点，一度达到年内高点3700点左右。随后，由于获利回吐压力及投资者信心出现一定回落，大盘又陷入震荡调整，目前正在从震荡调整中酝酿第二波上攻。
去年年底我发布的2024年十大预言，核心逻辑是反转。在经济增速出现回落，各项稳增长政策逐步推出的背景下，政策反转将会带来市场的反转，虽然经济数据短期内还没有明显改善，但政策预期的变化将推动市场出现结构性行情。目前来看，2024年十大预言基本得到市场验证。前段时间我正式发布了2025年十大预言，2025年市场的重点是延续9月24日以来的趋势。
12月中央政治局会议首提“稳住楼市、股市”。稳住楼市的重点是推动楼市回暖，实现楼市整体止跌回稳，避免房价继续下跌，防止家庭资产负债表进一步收缩，有利于提振投资和消费信心。稳住股市的核心在于形成上行趋势，资本市场有一句话叫做“盘久必跌”，如果股市不能形成向上震荡的走势，横盘过久导致回落与资金流失。稳定股市的含义就是推动股市形成上行趋势。
2025年政策面将更加积极。中央经济工作会议强调，2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，透露出2025年政策面将更加给力。货币政策将继续通过降息、降准等方式保持低利率环境，通过下调长期贷款报价利率（LPR）和中期借贷便利利率（MLF）形成低利率环境，推动存款搬家，并通过降低存款准备金率释放更多流动性。仅靠货币政策不足以扭转经济增速下滑局面，还需财政政策的积极配合，拉动投资和消费的需求是关键所在。目前财政部已推出十万亿化债计划，大幅减轻地方政府还本付息压力，有助于提升地方政府投资和拉动消费的能力，同时改善民生。下一步将通过提高赤字率、扩大中央发债规模来提振内需。根据财政部蓝部长表态，中央还具备较大举债空间，具有较大的财政赤字提升空间，意味着2025年可能会通过发行更多国债来拉动投资、带动消费，全面扩大国内需求，从而推动各行业复苏，改善经济数据。预计2025年我国GDP增长目标仍保持在5%左右。稳定经济增速是重要的战略方向，推动资本市场走强则是拉动消费最重要的手段，也是破局的关键。
资本市场一旦形成牛市，将产生强大的财富效应，使2亿股民和7亿基民通过资本市场获得更好的投资回报，从而提升消费能力和信心。这是拉动消费最好的手段，比发放消费券、补贴等短期措施效果更加明显。2025年在消费领域将采取更多措施，目前部分地区已通过发放现金抵用券、继续推动耐用品以旧换新（如家电、手机、汽车等），带动消费增长。根本上，提高居民收入水平是提振消费的基础，居民收入提高了，消费才能够逐步回升。
与欧美股市相比，A股和港股目前处于历史低位，估值处于全球资本市场的估值洼地。2025年美股见顶风险加大。股神巴菲特往往在美股见顶前大幅减持，过去历史上5次大幅减持美股都得到了应验，表明其谨慎的投资态度。这轮牛市从近处看已经持续了 3 年多的时间，从远处看已经持续了十几年。美国七大科技股的大幅上行是带动美股上涨的最重要驱动力，而七大科技股在估值上已处于历史新高，未来AI应用能否完全落地、实现预期尚不确定，2025年美国科技股出现较大幅度回调的风险依然存在，建议投资者谨慎对待。对于全球资本来说，从欧美高估值的股市获利了结，寻找新的估值洼地是一个客观需求，特别是美联储2025年还会持续多次降息，美元指数可能回落，推动非美货币升值预期，这将吸引外资回流A股和港股等市场。
因此，建议当前积极把握优质资产被低估的机会，做多中国优质资产，在2025年获得较好的回报。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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