文丨张桔
编辑丨谢长艳
随着12月31日交易日的结束，2024年内地公募基金排名终于尘埃落定：在最受关注的主动权益类基金状元之争中，大摩基金旗下的偏股混合型基金大摩数字经济凭借全年69.23%的收益率最终问鼎，排在亚军和季军的产品分别是财通景气甄选一年持有和工银新兴制造。
复盘2024年12月以来的二级市场走势，与2023年的最后一日定输赢不同，今年雷志勇的基金早早让冠军之争失去悬念，一骑绝尘的背后最终领先第二名的优势达到了17.38%。此外，与前几年状元或绩优基金经理多只产品业绩优异类似，今年在前十的榜单中同样出现了一位这样的优秀经理——金梓才，他是曾与《证券市场周刊》深度对话过的基金经理，最终在前十名中拿到了五个席位。
与此同时，再聚焦排行榜的末端，来自上海某中小基金公司的基金—金元顺安优质精选排名倒数第一，最终全年跌幅为36.39%。在总结2024年排行榜的变化时，上海某券商基金分析师李梦一（化名）表示：“跟2019、2020、2021等年份类似，今年排名靠前的基金大多也是典型的产业趋势投资者。不同的是，大摩雷志勇、德邦雷涛等基金经理本身的能力圈也是在科技半导体这块，对于本轮人工智能产业革命的核心竞争力，也就是算力持续迭代、持续成长以及天花板的认知可能更加深入一些。而财通金梓才算是一位在全市场进行景气行业轮动的基金经理，过去也成功看对了2019年猪周期等投资机会，本轮也是旗帜鲜明地在2023年开始就始终重仓AI产业链。”
同时，雷志勇回复本刊这一年的心路历程：“目前组合重点关注云端的服务器、光模块、PCB，智能终端的苹果链、眼镜以及配套数据中心，散热和液冷等。2025年大摩数字经济的整体产品策略仍将围绕人工智能产业链，积极布局景气趋势向上领域。”
附表：2024年内地主动权益类基金前十位收益一览
大摩基金雷志勇“一黑到底”
灵活布局大科技相关赛道成为关键
如果看2024年上半年的排名，彼时冲在最前的还是另一大科技领域的名将王鹏，彼时大摩数字经济大约排在前十位中的后一半位置，但该基金在下半年中凭借加速能力冲出了重围，成为笑到最后的产品。
作为一只次新基金，雷志勇自己复盘成立以来的思路：“产品成立初期：配置思路是沿着数字化、智能化方向进行个股选择，关注领域广泛，包含半导体、电信运营商、消费电子等。2023年3-4月，产品成立之初恰逢Open AI发布的ChatGPT热潮席卷全球。在此带动下，TMT板块整体出现显著涨幅，基金净值也相应上涨。随后5-6月份市场有所回调，在回调的过程中，我们经过深度研究、思考，判断人工智能除了带来全新的交互式体验之外，也开始给上市公司带来了订单的上行，以光模块为首的板块已经感受到海外需求的强劲拉动。
因此在2023年三季度市场调整的过程中，我们不断聚焦受益于人工智能拉动、有业绩兑现的算力方向，包括光模块、PCB等。市场下调过程中，基金在此方向的仓位越来越高。
2023年年底，市场经历系统性下跌，投资者在挖掘市场机遇时，对人工智能相关板块研究也在不断深入，并开始充分定价，算力板块止跌转涨。”
他阐述其2024年的变化：“2024年一季度：春节后随着OpenAI推出新的多模态应用，叠加监管对市场的呵护，A股开始大力反弹，人工智能成为其中一个增长主线，数字经济也成为上涨最强劲的方向，产品从此时开始，表现出巨大的弹性，原因主要在于仓位配置集中于人工智能中业绩确定性高的板块，如光模块、PCB等。
产品整体投资思路并非简单追逐赛道，而是通过对产业进行紧密跟踪，判断人工智能推动全球产业变革，挖掘出由海外巨头订单拉动的算力方向确定性较高，因此产品不断聚焦相关板块，取得了亮眼的业绩表现，受到市场关注。
2024年二季度：3月份后，基于市场的上涨结合业绩基本面的判断，大摩数字经济减持了部分中小市值的算力公司，加大了业绩确定性更高的大市值标的配置，从而在3-4月的市场调整中跑赢同类产品。
5月份开始，我们发现随着人工智能大模型在云端日益成熟之后，越来越多的产业巨头，如苹果、Meta等正在尝试做端侧应用，这体现在越来越多的小模型开始发布。巨头的军备竞赛开始往端侧迁移，包括传统的手机端、眼镜和其他端侧演进。未来，新的人工智能模型应用于端侧有望带来更多全新的功能。另一方面，以消费电子为代表的端侧公司也呈现出积极态势，后续业绩展望上行，一部分消费电子公司也在底部做了激励。基于此，产品加大了端侧相关标的布局，继续跑赢同类产品。
2024年下半年：“9·24”行情之后市场风险偏好显著提升，中小市值公司大幅反弹，产品尽管短期反弹幅度不及聚焦中小盘的产品，但基于风格的一致性和基本面的判断，仍坚守策略，到了年底市场又开始重新聚焦基本面，产品再次赢得相对收益。
对应来看他的组合投资标的，在9月30日的十大重仓股中，年初至今实现了悉数上涨，而且包括新易盛、海光信息、润泽科技都实现了涨幅翻番，其中仅有润泽科技是三季度基金经理新进重仓的公司，其他两家都被雷志勇连续持有了多个季度。
同时，从大科技下沉的子行业赛道看，雷志勇对于新易盛和沪电股份的重仓配置或许居功至伟，三季度末四家公司整齐划一地排在组合前四位，合计的占比接近了31%，且它们基本稳定出现在每个季度的重仓行列之中。
此外，三季度重仓中的另外四家公司分别是深南电路、歌尔股份、工业富联、英维克，其中歌尔股份和英维克是三季度新进重仓的公司，它们在近三个月的涨幅都超过了35%。“雷志勇产业出身，在投资过程中将确定性放在首位，通过中期订单展望和行业景气度的判断进一步地挖掘，同时根据产业链变化调整持仓结构。从已经披露的持仓来看，大摩数字经济一季度集中配置光模块、PCB等高确定板块，二季度减仓了部分小市值算力公司，“9·24”行情以来仍以AI产业链的配置为主，但是相比其他以算力产业链为主的基金经理，大摩数字经济的超额收益可能因为调整到了应用链条。”李梦一如是分析雷志勇的思路。
进一步阐述2025年投资思路时，雷志勇强调：“我们仍然会持续跟踪宏观基本面、行业景气度和个股业绩表现。重点关注英伟达芯片的进展，封装产能，以及中美关系动态变化或可能导致的制裁等。但从大方向看，我们仍将重点关注人工智能产业链中景气趋势向上的领域。”
财通基金金梓才产品“齐头并进”
最终五只基金杀入年终榜单前十
从2024年年终排名前十的产品来看，与 2019年刘格菘、2020年赵诣、2021崔宸龙等类似，今年也涌现出一位多产品排在前列的主动权益明星，他就是财通基金的公募明星金梓才。截至12月31日最后一个交易日落幕，他所管理的全部基金在2024年收益均超过30%，其中表现最好的是51.85%。
在书面回复时，金梓才强调：“复盘2024年A股市场，前三季度市场震荡，成交额处于低位，高股息风格占优，9月24日政策组合拳以来，市场信心快速修复，在经历指数级别的上涨后，市场开始出现板块分化和轮动，并围绕并购重组、自主可控等主题开展结构性交易，科技成长、小盘风格相对较优。
12月开始，市场逐渐进入业绩预期修正和业绩预期披露的阶段，市场通常会在此时对前期表现较好的偏主题和概念的部分标的进行落袋为安的操作，偏权重的风格可能占优。在这样一个中高活跃度的市场中，有望走出主线。一旦主线明确后，大量活跃资金将会集中到这一方向，有望推动市场进入一种健康、良性的格局。”
以其中表现最好的财通景气甄选一年持有为例，该基金是2023年7月19日成立的次新基金，至今仅仅发行过五份基金季报。以时间点最近的2024年三季报为例，基金重仓股中有四只成功实现年内翻番，具体包括了生益电子、新易盛、盛宏科技和德科立。尤其是作为当季前两大重仓股的生益电子和新易盛，金梓才对它们的持仓比例已经超过了10%的上限，足见对它们的青睐有加。
从下沉的公司来看，同样来自PCB领域，当其他公募基金经理多深耕沪电股份时，金梓才却选择了来自科创板的公司生益电子，而且是在今年三季度一举新进重仓其至头号重仓股，从一个侧面看出其魄力。
对应看公司基本面，公司在新获得专利授权方面屡有突破，12月20日新获得一项发明专利授权，专利名为“PCB制作方法及PCB”；同时，今年以来生益电子新获得专利授权35个，较去年同期增加了25%。结合公司2024年中报财务数据，今年上半年公司在研发方面投入了1.16亿元，同比增29.67%。
对比看金梓才和雷志勇的持仓，虽然都是善战大科技的高手，但明显两人的思路存在差异。对比上述举例两只基金的三季报重仓股，仅有三只是重叠的标的，它们分别是新易盛、中际旭创、沪电股份。
金梓才对此强调：“本轮行情如果大概率是估值驱动的，就要寻找想象空间大的公司，因为远期想象空间大的公司在向好行情里估值弹性更大。我们认为，想象空间大的行业主要有这样两个特征：一是产业处于早期，目前渗透率还相对低；二是商业模式创新，未来市场渗透率有望快速提升，空间巨大。但不是所有想象空间大的产业都可以投资。我们认为，长期空间大，产业处于早期，但可逐步验证，短期还能逐步兑现业绩验证的行业是投资优选。”
“目前，市场在为下一个阶段的行情蓄力。多重有关政策的积极定调和信号，将继续修复市场对经济稳增长的信心。在经济基本面真正向上之前，A股市场处于涨估值阶段；在经济企稳回升后，市场有望迎来估值业绩双升阶段。”他进一步强调。
2025年布局应该剑指何方？
新一届绩优基金经理给出各自“答案”
随着2024年尘封于历史，2025年股市的征战随即拉开了帷幕，对于过去一年品尝过苦辣酸甜的股民而言，新的一年在或将到来的牛市主升浪中如何布局调仓呢？2024级明星的思路具备最新的现实意义。
雷志勇表示：“从2025年的角度来看，我们认为算力、国内信创、海上风电、国防军工等方向景气度较好。尽管其增速斜率可能不及2023-2024年海外算力链的增长斜率，但其确定性较高。同时在算力内部，我们认为电源、散热、液冷、封装测试等相关环节或有望有更好的表现。未来我们认为人工智能的创新会更类似于智能手机，后期更多或是温和上升而不是下跌。在这个大方向判断的基础上，我们将择时把握内部结构性机会。”
他重点分析了AI软硬件应用现状和未来发展方向：“我们判断AI与移动互联网、智能手机时代的一个很大区别在于不太会像当年iPhone一样突然出现一个爆款产品。AI大概率会像网络一样，是循序渐行的、全方位的对各个行业进行再造。可以看到海外很多世界500强公司在投入AI，希望用AI全方位提升产品竞争力，提升客户体验，提升内部经营效率。
我们认为AI循序渐进的发展大概率会有这样一个过程：首先出现LLM大语言模型，然后传导至B端的应用，其中经历不断打磨，就像微软的office一样，从一年的时间维度来看发展并不算快，但三五年后回看也许就能看到AI大幅改变了我们周围的基础产品和服务。在这个过程中需要不断增强AI 的能力，去做训练、推理，而这个过程也是对算力的刚性需求，因此我们认为算力的确定性较高。”
金梓才表示：“遵循我们从中观和产业趋势出发的投资理念，我们认为科技和消费板块有望继续成为市场配置的重点。产业处于早期维度的AI大方向仍是主线。一方面，随着海外应用不断升级跑通，AI算力基建还会持续增长，并且可以跟踪看到逐步兑现的节奏。另一方面，随着国内大厂资本开支的增加，国内自主可控的算力芯片产业，未来也可以跟踪到数据逐步地变好。商业模式创新维度的新零售是另一条主线。国内性价比消费趋势下的新型零售折扣店的渗透率也有望快速提升，均属于长期空间大，短期有望逐步兑现的方向。”
“2025年 A 股大概率有机会，但在风格切换较大的市场环境中，普通投资者要注意三点：首先，需要避免情绪化交易，其次，要注意把握股价与动态远期基本面的关系，三是把握好赔率。”他进一步表示。
德邦鑫星价值基金经理雷涛强调：“2025年，我们依旧持有乐观态度，相信泛人工智能产业将会迎来更多精彩纷呈的投资机会。主要基于两个方面，一是AI产业在海外和国内两个维度的共振发展；二是越来越多的上市公司将积极融入AI技术革命中，从而激发更多的产业成长机遇。”
方正富邦首席投资官汤戈则表示：“后续看好财富效应见底回升带来的消费行业投资机会，AI升级+自然换机周期带来的消费电子投资机会和国产替代带来的半导体显示的投资机会。具体来看，消费：房价下跌对消费有两个影响渠道，有对居民资产负债表的再平衡，也有对居民利润表的负面外溢效应。2025年，我们有望看到财富效应见底回升带来的消费行业投资机会。”
（嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。文中提及基金/个股仅作举例分析，不作投资建议。）
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