炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
文丨尚扬
进入2025年以来，A股指数仍在上下求索，但期间也仍有宇树机器人、快手平台、覆铜板、抖音豆包、小红书等概念反复活跃。
乙巳蛇年即将到来，投资人们仍对未来的行情充满希望，认为春节前后有望迎来行情的主升浪（往下阅览，涵盖5张数据表）。
乙巳蛇年行情充满希望
“明年是中国的蛇年，是乙巳年，‘巳’在中文中是蛇的象形字，两个‘巳’加在一起则刚好是一个中国文化中非常吉祥的图腾，就是如意的形状。”中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在年初的一场线上交流中如此表示。
或是英雄所见略同，兴业证券全球首席策略分析师张忆东（金麒麟分析师）也在富国基金2025海外投资策略会上谈到，“巳”字是蛇年的意思，也是起的意思。职业投资人们都得蛇年的行情充满了希望。
张忆东认为，以924作为这一轮中国式牛市的起点，春节前后将会迎来这轮行情的主升浪。中国式牛市更符合中国的特色，是要反哺实业，自己先活跃起来，然后优化资源配置，吸引场外财富进来，为国家解决效率的问题，解决了一些新战略发展的问题，还解决有需求的问题。要接受所处的环境，从而把握住规律，趋利避害。这轮中国式牛市，很典型的就是大涨、大波动、大分化。所以在“9·24”行情启动至去年10月8日，经历了一轮轰轰烈烈的逼空，后续就一直在震荡消化这轮行情。
之前张忆东也曾有一个经验判断，认为这轮行情可以类比1999年到2001年的牛市。当年行情中段的1999年年底，市场大多数人也已经放弃了牛市思维。目前很多的投资者，并没有经历过90年代的中国式牛市，不了解1999年到2001年那轮牛市的这个过程。当年的“5·19”行情，自1999年5月19日-6月30日，也是一路逼空大涨，之后则经历了长达半年的调整，调到后面，很多人已完全放弃了牛市的思维、牛市逻辑。但当大家放弃牛市思维、牛市逻辑的时候，牛市的主升浪又来了。
刘煜辉也表示，今年开年，A股迎来了艰难的开局，但这并非坏事。在未来很长一段时间，A股市场的定价一定不是看分子，而是看分母。中国有很多积极的因素尚未被市场定价，A股的定价看的都是一些短期因素，因此一直处于“投票器”的状态，一直在信任和不信任间反复投票。但从经济角度来看，目前大家对中国经济周期的定性高度一致，近年来中国在全球制造的份额、贸易的份额，不但没有下降，反而出现了显著增长。包括当下中国的政策，对于资本的出海去规避地缘政治的风险，是很开明、很超然的，我们的外汇额度是没有管控的，我们的信心和底气就是供应链移不动，没有哪个国家能重建中国这样完备的工业体系，其基础在于稳定而便宜的工业基础电能，但这些因素都尚未被市场定价。
针对蛇年的配置建议，市场观点也基本一致，建议以“杠铃策略”为核，一端着眼于经济基本面修复进度和盈利兑现，对大盘、价值风格进行择时和行业轮动；另一端紧密跟踪流动性环境和增量资金变化，及时把握小盘、成长风格的行情节奏。
浙商证券认为，可聚焦科技，如华为产业链、豆包大模型；消费，如首发经济（含谷子经济）、冰雪经济、银发经济；同时重视重组与化债的机会。
科技上行周期已到来
科技中的华为产业链，目前中国已经形成较为完备的科技生态体系，以华为为例，从底层的数据库、工业软件、芯片设计，到中间环节的芯片流片、汽车与电子制造等，再到车、手机、机器人等智能终端，华为贯穿了科技产业上下游。这使得我们能够不再像以往一样的追随、模仿美国的科技技术进步。
且以往华为产业链的投资多为概念炒作，缺乏基本面数据支撑，但本轮科技周期上行已为相关上市公司带来实质性的业绩增厚（相关概念股见表1）。以华为智选汽车领域的合作伙伴赛力斯为例，双方合作的新能源车赛力斯SF5在2021年上市当年销量仅为8169辆，第二款车型问界M5在2022年、2023年销量分别为54979辆、33670辆。但是在2024年，问界M7、M9截止10月份的销量分别为166510辆、124731辆，销量实现突破，帮助公司在今年前三季度实现扭亏为盈。
另外，以华为的智能手机为例，由于受到美国对高端手机芯片的制裁，华为手机的出货量从2020年的1.9亿台下滑到2022年的近3000万部，在此期间华为通过自主研发以及产业链合作，实现了13000多颗元器件的替代开发、完成了4000多个电路板的换版开发。在供应链实现国产替代后，华为开始寻求技术和产品的出口、进行海外市场开拓，2024年Q2华为手机全球出货量显著增长（49%），其中海外市场占比达到11%。
豆包大模型自2023年8月推出以来，多项重磅成果陆续发布，产品矩阵快速扩充。在实际应用中，豆包大模型展现出强大实力，目前已在2B和2C场景，包括汽车、智能终端、零售、游戏等领域实现商业化落地。具体产业链，可重点关注上游算力环节如AI芯片、服务器，以及包括液冷等领域的投资机会；下游应用环节则看好豆包大模型赋能的软硬件产品，如2B层面豆包大模型对广告营销、订阅服务等的赋能有望带来该领域量价齐升的机会，2C层面当前大模型发展阶段能够为游戏、短视频出海、在线教育带来可预期的增长机遇，同时硬件端可重点关注承载社交、工具属性的AI眼镜，及情绪陪伴价值的AI玩具等终端的机会（相关概念股见表2）。
消费新浪潮正崛起
消费方面，首发经济是党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中提出的一个经济概念。谷子经济为首发经济的重要分支，消费新浪潮正在崛起。展望未来，中国泛Z世代群体构筑“谷子经济”坚实的用户基础；同时，随着二次元文化的持续渗透，叠加本土IP快速发展，衍生周边产品种类丰富度不断提升，有望共同驱动谷子经济市场规模持续扩大。
根据《中国二次元内容行业白皮书》，预计2026年中国二次元周边衍生产业市场规模达1600亿，较2021年增长1.7倍（相关概念股见表3）。
随着北京冬奥会和冬残奥会的成功举办，冰雪运动在国内掀起热潮，冰雪经济也随之快速发展。而近期多项政策出台，更是明确了冰雪经济的战略地位，未来冰雪经济将成为我国扩内需重要发力点。
《中国冰雪产业发展研究报告（2024）》显示，中国冰雪产业规模从2015年的2700亿元增长至2024年的9700亿元，预计2025年将突破万亿元，达到10053亿元。其中，2023年-2024年冰雪季我国冰雪休闲旅游人数超过3.85亿人次，预计2024年-2025年冰雪季有望突破5亿人次，冰雪休闲旅游总收入有望超过7000亿元；冰雪装备相关企业数量亦从2015年的约300家增长到2023年的900家左右，销售收入从2015年的不到50亿元增长到2023年的约220亿元（相关概念股见表4）。
此外，近年来我国出台了一系列促进银发经济发展的政策，银发经济的崛起与中国人口老龄化趋势密切相关，随着国内老龄化速度逐步加快，老年人口的比例不断攀升，老年人群成为重要的消费力量。同时，在人均收入提升及养老机制逐步完善的背景下，老年人购买力逐步提升，消费需求呈现多元化趋势，涵盖日常消费、医养消费、保健消费和精神消费等，共同构筑银发经济发展强引擎。根据弗若斯特沙利文数据，中国银发经济市场规模从2019年的4.3万亿元增长至2023年的7.1万亿元，复合年均增长率为13.4%，预计2028年中国银发经济市场规模将达到12.3万亿元，2023年-2028年复合年均增长率为11.6%（相关概念股见表5）。
东兴证券也表示，市场风格将逐渐从避险为主的熊市思维向弹性为王的牛市风格转换。可重点关注大科技与消费。大科技：可关注TMT、军工、机器人、低空经济、卫星通讯等新兴产业。消费：可关注食品饮料、纺织服装、医药、医美、旅游等隐含较大悲观预期的低位板块，可能存在较大的预期差。另外还可关注两个线索，一个是国企改革的蓝筹重估；一个是资产重组，以央企及地方国资平台的资产注入，以及中小创科创为代表的资产注入。
（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
发表评论