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出品：上市公司研究院
作者：君
1月17日晚间，天微电子发布《2024年年度业绩预亏公告》，同时披露公司股票可能被实施退市风险警示的第一次风险提示。
公告显示，天微电子预计2024年年度实现营业收入7400万元到9100万元，预计2024年年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润-2800万元到-1900万元。因触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条第一款第（一）项情形，公司股票将在2024年年度报告披露后可能被实施退市风险警示。
实际上，天微电子披星戴帽早有预兆。
上市前后经营业绩上演“过山车”
天微电子主要从事新型灭火抑爆系统、某三防通用采集驱动装置、高能航空点火放电器件、高精度熔断器件等产品研发、生产、销售。公司主要产品为航空放电管、特种熔断器、新型灭火抑爆系统和三防采集驱动装置等；除主要产品销售业务以外，公司还承接部分军方委托研制业务。
2005年之前天微电子主要从事军用真空器件的研制与销售，2006—2015年开始进行火焰探测器件和灭火抑爆系统的研制，并实现在军用武器装备的试用以及矿用领域的销售；2017年公司军用灭火抑爆系统成功中标并于2018年底实现向军方批量供应。
2018—2020年，天微电子业绩增长极为亮眼，营业收入分别同比增长75.64%、256.64%和54.88%，短短三年时间从两千多万增长到了两个多亿，几乎翻了十倍；净利润更是成倍式增长，增速分别高达871.58%、368.52%和150.02%，从2017年的99.04万元暴涨至2020年的1.13亿元，增长了一百多倍，远超同期营业收入的增速。
然而，这一增长是否具备可持续性还要打上问号。
一方面，天微电子的产品结构极其单一。2018—2020年，灭火抑爆系统收入分别为2617.43万元、1.34亿元和2.08亿元，分别占当期主营业务收入的61.61%、88.59%和89.13%，是公司营业收入的主要来源，其增长空间受国际局势等内外部复杂因素的影响具有不确定性。同时，公司主要产品市场属于装甲车辆的细分市场，市场空间相对较小，业绩增长空间有限。
另一方面，公司还存在单一客户重大依赖的风险。2018—2020年，公司前五名客户销售收入合计占营业收入比例分别为87.27%、97.49%和97.77%，呈现出客户集中度较高的特点。其中，中国兵器工业集团有限公司下属各单位合计收入占比分别为58.85%、80.26%和88.92%，公司对中国兵器工业集团有限公司的依赖程度持续提升。
上交所在三轮审核问询期间，都明确要求天微电子根据我国每年装甲车辆增量生产情况、每辆装甲车装配发行人产品数量、大规模增量配套结束后产品更换需求情况、主要在研产品的进展及应用领域等，进一步分析业绩增长的空间、业绩增长增速是否存在放缓的风险。
天微电子回复称，公司的灭火抑爆系统产品除应用于现有装甲车辆领域外，未来可能在装甲车辆车外灭火领域、武装直升机灭火领域、舰船灭火抑爆领域、民用灭火抑爆领域等仍有较大的市场开拓空间，从而为公司的业绩增长提供预期及持续性，预计2021年全年的军品订单额将同比实现增长。
2021年7月，天微电子科创板上市，经营业绩上演“过山车”。
上市首年，天微电子惨被“打脸”，营业收入、扣非后归母净利润分别为2.08亿元和1.15亿元，较上年同期分别下滑11.43%和9.12%；次年，营业收入和净利润双双“腰斩”，分别同比下滑45.94%和60.85%；2023年，营业收入和净利润虽然分别增长26.84%和10.64%，但仍未恢复到上市首年的水平，且扣非后归母净利润的增速仅为0.27%；
2024年1-9月，实现营业收入7419.63万元，较上年同期下滑23.94%；实现净利润630.65万元，较上年同期下滑83.09%；实现扣非后归母净利润-67.11万元，较上年同期下滑103.16%。
天微电子预计2024年年度实现营业收入7400万元到9100万元，与上年同期相比将减少6648.27万元到4948.27万元，同比下降47.32%到35.22%；预计扣非后归母净利润-2800万元到-1900万元，与上年同期相比将减少5634.83万元到4734.83万元，同比下降198.77%到167.02%。
天微电子解释称，业绩预亏主要系本年订单减少，导致2024年度收入下滑；收入调整以及减值准备的影响；本期收到的政府补助大幅度减少、同时研发费用大幅度增加。
随着业绩持续下滑，大额应收款项（含应收账款、应收票据、应收款项融资和预付款项）带来的信用减值风险已不容忽视。
2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（下简称“报告期内”），天微电子应收款项的期末余额分别为2.29亿元、1.29亿元、1.76亿元和1.77亿元，占营业收入的比例分别为110.07%、114.70%、125.28%和238.56%，整体呈逐年上升趋势；应收账款周转率分别为2.25、1.31、1.39和0.52，整体呈逐年下滑趋势。
目前，天微电子产品结构极其单一、单一客户重大依赖的风险仍未得到有效解决，若2025年继续触及*ST，公司恐将走上退市的不归路。
募投项目进展极为缓慢 管理层沉迷理财投资
天微电子首次公开发行股票2000.00万股，发行价格为28.09元/股，募集资金总额为5.62亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为5.09亿元，其中用于“新型灭火抑爆系统升级项目”1.65亿元，“高可靠核心元器件产业化项目”1.4亿元，“天微电子研发中心建设项目”0.86亿元，“永久补充流动资金”1.17亿元。
招股说明书显示，除永久补充流动资金项目外，其余募投项目的建设期均为2年，原计划达到预定可使用状态日期为2023年7月30日。
2023年3月23日、2024年4月26日，天微电子两次发布《关于首次公开发行股票募投项目延期的公告》，募投项目的建设期从原定的2年延长至4年，达到预定可使用状态日期延期至2025年7月30日。
截至2024年6月30日，新型灭火抑爆系统升级项目、高可靠核心元器件产业化项目、天微电子研发中心建设项目的累计投入金额分别为0.22亿元、0.16亿元、0.05亿元，投入进度分别为13.12%、11.80%和5.42%。
天微电子表示，项目整体投入比例较低，主要系公司基于近年国内外政治、经济等宏观因素的不确定性影响，同时结合军方需求及新型号装备定型进度情况进行规划和实施，基于控制成本、降低风险、提高资产流动性的原则，公司对募投项目固定资产投资更加谨慎，投资速度有所放缓，以进一步应对外部环境的不确定性。
如受外部客观条件限制、上下游行业环境、公司经营策略等因素的影响，导致实施进度慢于预期，未能在2025年7月30日达到预定可使用状态，项目可能存在再次延期或变更的风险。
与之相对的，天微电子热衷于使用募集资金进行理财投资。
自2021年上市以来，公司货币资金和交易性金融资产占总资产比例之和均超过50%，而固定资产、无形资产等长期资产的比重不足10%。报告期内，交易性金融资产期末余额分别为3.94亿元、4.40亿元、4.35亿元和3.85亿元，占总资产的比例分别为41.22%、50.46%、45.46%和40.77%；产生的投资净收益分别为348.26万元、1528.71万元、1211.80万元和711.18万元，分别占当期净利润的3.04%、34.09%、24.38%和112.77%，整体呈逐年上升趋势。
2024年9月20日，上交所对公司2024年半年度报告下发信息披露监管问询函，要求公司结合生产经营需求、资本性开支计划，说明长期持有大额货币资金和交易性金融资产的原因及合理性。
公司回复称，持有的货币资金和交易性金融资产是在基于日常生产经营、募投项目投入、有效利用资金的前提下，进行的综合配置，是合理的。
2024年12月17日，天微电子召开第二届董事会第十三次会议、第二届监事会第十三次会议，审议通过了《关于使用闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司使用不超过3.5亿元闲置募集资金进行现金管理。
盈利能力不够，理财投资来凑。从目前的结果上来看，这种“小心思”已无法奏效了。
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