专题：新浪财经上市公司研究院
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
4月3日晚，赛力斯发布3月产销快报，当月新能源汽车销量为18805辆，同比下降32.19%，其中赛力斯汽车销量为14827辆，同比下降45.66%；1-3月新能源汽车累计销量54552辆，同比下降42.47%，其中赛力斯汽车累计销量45135辆，同比下降46.31%。
值得注意的是，4月1日，各车企陆续晒出3月销量成绩单，但鸿蒙智行和问界一改传统惯例，均未在当日发布销量数据。
2024年，搭乘华为品牌东风，赛力斯实现销量、收入和利润大幅增长。不过，进入2025年后，公司连续三个月销量接近腰斩，问界M9、M7和M5全线大跌，与其它新势力品牌形成鲜明反差。
而与此同时，问界的直接竞争对手理想3月和一季度销量却仍在上升。由于性价比不足以及华为与其它车企合作面的扩大，赛力斯的“华为光环”似乎已逐渐褪色。
更令人担心的是，近几年赛力斯已四次定增，累计融资达217亿，然而2024年负债率仍继续升至87%的新高，其中应付款高达685亿，同比增长127%，大量占用供应商资金。一旦销量逆转并延续下滑趋势，赛力斯和问界的资金链风险或将暴露。
赛力斯已宣布启动赴港IPO计划，不过以公司目前的销售情况看，能否如愿顺利融资，前景难料。
逆势暴跌连续三月销量腰斩 问界向下、理想向上华为光环褪色
2024年，搭乘华为品牌东风，赛力斯迎来高光时刻，全年销售汽车49.7万辆，同比增长96.98%，实现营收1451.76亿元，同比增长305.04%，归母净利润59.46亿元，同比大幅扭亏。
2025年伊始，公司创始人张兴海向全体员工发布题为《一个目标干到底》的新年寄语，喊出“问界M9锚定豪华车销量持续第一，三年内赛力斯新能源汽车实现百万量级目标”的口号。
然而，进入2025年，赛力斯不仅未延续此前的强劲势头，销售状况反而骤然崩盘。
今年一季度，赛力斯新能源汽车累计销量54552辆，同比下降42.47%。其中，新能源汽车1月下滑47%，2月下滑46%，3月下滑45%，连续三个月销量降幅接近腰斩，并与其它新势力品牌形成鲜明反差，已被挤出第一梯队。
问界表现拉垮是拖累赛力斯销量暴跌的核心因素。数据显示，今年1-2月，问界M7销售13647辆，同比大降73.3%，2月份M9销量也回到一年前刚上市之初的5000多辆，问界销量全线暴跌。
而与此同时，问界的直接竞争对手理想3月销量为36674辆，是问界单月销量的近3倍，1-3月累计销量92864辆，也超过问界同期销量的2倍，且销量同比仍在增长。
分析认为，一方面，以比亚迪为首的众多车企，在2025年大力推动“智驾平权”落地，大大普及了智驾车型；另一方面，除问界外，鸿蒙智行又相继推出智界、享界、尊界、尚界等新品牌，“华为朋友圈”的扩大让问界不再独享“华为智驾”。
由于问界性价比不足以及华为与其它车企的合作面不断扩大，赛力斯的“华为光环”似乎正逐渐褪色。
应付款增127%至685亿 四次定增融资217亿负债率仍创新高
就在本月初，赛力斯发布的2024年年报显示，截至年末，公司负债率达87.38%，续创上市以来新高。
值得注意的是，年末赛力斯应付账款高达685亿，同比增长127%，相比2020年末的109亿增长超6倍，大量占用供应商的资金。
市场分析认为，赛力斯的高应付账款风险本质上是其资金链压力的延伸，短期需关注供应商关系维护和债务偿还能力，长期则需通过继续提升销量、控制成本和优化产品结构来改善财务健康状况。
而一旦销量逆转、并延续下滑趋势，赛力斯和问界的资金链风险或将很快暴露，不排除引发供应链断裂、信用危机甚至经营危机。
事实上，2018年、2020年、2022年和刚刚过去的2024年，赛力斯已四次定增，累计融资金额高达217亿，足见资金压力。
2024年财报发布次日，赛力斯又宣布了其赴港上市的计划，并拟为其控股子公司赛力斯汽车增资扩股，同时引入战略投资者。此次增资金额合计不超过50亿元人民币。
不过，以赛力斯目前的销售情况看，能否如愿顺利融资，前景难料。
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