转自：北京商报
6月17日，拉卡拉股价延续前日涨势，一度冲高至32.75元，触及涨停。而这波资本热度背后，是这家老牌上市支付企业抛出的重磅消息：筹划赴港发行H股，剑指香港联合交易所上市。继A股上市七年后，拉卡拉再度瞄准港股，对此，公司解释意在推进国际化战略、构建双循环格局，并加速数字货币在跨境场景的应用落地。
不过，市场热议声中，稳定币概念成为绕不开的关键词。尽管拉卡拉尚未披露稳定币领域具体布局，但有业内人士指出，其境内外支付牌照齐全、深度参与数字人民币试点的背景，难免让市场将其赴港动作与借势稳定币谋增长、布局跨境动作挂钩。
然而，热闹背后暗藏挑战。财报显示，拉卡拉2024年营收、净利润双降，2025年一季度业绩延续颓势，营收同比下滑13%，净利润腰斩超50%，主营业务增长乏力问题凸显。炒作氛围下，这场资本动作究竟是借势风口的短期造势，还是谋定跨境增长的长远布局？拉卡拉的赴港上市，又能为其跨境业务带来多少实质加成？
为何选择港股上市
6月16日，拉卡拉发布公告称，目前正在筹划境外发行股份（H股），并在港交所上市。
对于背后考虑，拉卡拉公告提及，主要为推进国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力。目前，公司正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。
A股之后再叩港股，拉卡拉此举背后主要有何考虑？就此，北京商报记者对拉卡拉方面进行采访，但截至发稿未收到回应。
联储证券研究院副院长沈夏宜认为，拉卡拉筹划港股上市，既有香港的地域发展优势，也有香港的行业发展优势。一方面，香港作为国际金融中心，有投资者国际化、低税率、与内地市场联系密切等诸多好处，也有助于拉卡拉拓展海外业务和提升国际知名度；另一方面，香港市场对金融科技公司估值更高，融资渠道更广泛，有助于其推动更便利的跨境支付服务。但拉卡拉在港股上市，也要考虑到香港市场的激烈竞争以及有可能需要面对的汇率风险和国际监管环境的变化。
博通咨询首席分析师王蓬博告诉北京商报记者，拉卡拉此次谋划港股上市，存在着一些潜在的利好因素。从大环境来看，当前政策对金融科技领域创新持开放且规范的态度，作为国内首批第三方支付企业之一，其在A股上市后积累了资本运作经验，品牌知名度较高；同时，国家近年来推动数字经济、鼓励企业“走出去”以及发展跨境支付和数字人民币等政策方向，也为拉卡拉的国际化提供了良好环境和支持。
另从自身业务来看，拉卡拉筹划港股上市，也或是为拓宽融资渠道，获取更多资本。
“目前国内银行卡收单市场，部分场景持续缩减，支付机构亟须找到第二业务增长曲线，要么开拓跨境支付市场，要么在国内抢市场，比如放贷或商户数字化等增值服务。”王蓬博认为，谋求港股上市背后，也表明公司希望通过资本市场获得更多的资金推动转型，特别是在面对激烈的市场竞争和技术变革时，需要大量投资来维持竞争力和发展新能力。
素喜智研高级研究员苏筱芮同样指出，拉卡拉推进香港上市，一方面是政策支持，2024年以来，中国证监会和香港监管部门推出多项政策支持A股公司赴港上市，例如优化审批流程、缩短上市周期等，除了拉卡拉以外，其他行业龙头如宁德时代、恒瑞医药、海天味业等也都纷纷推进香港上市事宜。
另从支付业务来看，在融资层面，两地上市能够使拉卡拉获取更多的公开市场融资。苏筱芮提到，拉卡拉主营业务分为数字支付业务、科技服务业务两大类，分别处于数字要素驱动业和数字技术应用业范畴，所产生的研发支出在近三年也处于连年上升的通道之中，因此也需要更多资金投入。
此外，正如拉卡拉在公告中提到的数字货币在跨境场景的应用，以及最近香港对稳定币的开放态度，港股上市，未来有望对其跨境支付业务产生更多助力，为其国际化战略带来加成。
是否借势稳定币
值得一提的是，近期稳定币爆火，相关概念全线飙升。业内指出，在当前市场热度持续攀升的背景下，不乏机构想借助稳定币这一新兴领域的热潮来提升自身的市场吸引力。
对拉卡拉此次赴港上市计划的市场热议声中，稳定币便被时常提及。
一支付行业资深人士指出，从支付业务来看，目前跨境业务比内地业务要活跃一些，尤其最近大热的稳定币市场，从美国和中国香港地区的监管层面以及市场反应来看，都对其未来的发展和应用表现了积极的态度。拉卡拉的境内外证照比较齐全，并且对数字人民币的参与也是比较早且比较深入，未来如果稳定币相关领域全球布局更加深入的话，想必会有更多故事可以讲。
另一位支付人士同样直言，拉卡拉赴港上市，一方面有利于布局稳定币领域，探索新型支付方式。另外，大量公司在港股二次上市，除了政策因素外，实则也是在为国际化业务提供方便。
“我们最近好起来也是因为拿到了相关牌照，资本市场在炒稳定币概念，把我们带上了。”一上市支付公司从业者打趣道。
值得一提的是，发布赴港上市公告后，拉卡拉一度涨停。
北京商报记者注意到，6月17日盘中，拉卡拉股价最高报32.75元/股，较前一个交易日的涨幅为20.01%，触及涨停板。截至6月17日收盘，收报31.7元/股，涨幅为16.16%。今年以来，拉卡拉股价涨幅80.56%，总市值250亿元。
尽管稳定币火爆，不过，北京商报记者未在拉卡拉披露信息中看到相关布局，对于后续是否会布局该市场，记者进一步向拉卡拉方面求证，但未获得回应。
联储证券研究院研究员王竞萱指出，近日香港对稳定币采取了前所未有的开放态度，拉卡拉若成功申请储值支付工具牌照（即SVF，香港第三方支付牌照），这既可为其在数字货币领域发展创造机会，也可以在上市之初提高估值，不仅通过提升市场吸引力来获得更多募集资金的便利，也可以将这些资源投入到稳定币等新兴领域，为公司的价值拓展开辟路径。
王蓬博则认为，尽管稳定币作为一种创新金融工具，为支付行业带来了新的可能性，但该行业目前仍处于初级发展阶段，面临着监管、技术以及市场接受度等多方面的挑战。
“稳定币市场和国内支付市场完全是两回事，”王蓬博强调，“尽管市场炒作氛围浓厚，但我没从拉卡拉的财报中看到任何相关布局。当然股价也可能受到行业政策利好、资金流入等因素的影响。”
联储证券研究院研究员魏争指出，“布局跨境支付和稳定币服务，首先要具备核心技术，才有可能在众多跨境交易的激烈竞争中生存下来；此外，未来在相关领域的监管一定会逐步完善，打造符合监管要求又能够扩大市场份额的特色支付机构，是一件颇有挑战的事”。
面临业绩等多重挑战
尽管股价猛涨，但拉卡拉近年来业绩未跟上脚步。
财报显示，2024年，拉卡拉实现营业收入57.59亿元，同比减少2.96%；实现归母净利润3.51亿元，同比减少23.26%。2025年一季度，拉卡拉营业收入12.99亿元，同比减少13.01%；归母净利润1.01亿元，同比减少51.71%。
业内认为，拉卡拉港股上市挑战仍存。王蓬博直言，首先，其主营业务增长乏力，财报显示营业收入持续下滑，客户集中度高、利润空间受压等问题逐渐显现；其次，合规风险突出，支付行业监管趋严背景下，拉卡拉多次因违规被罚，未来若要在港股市场立足，需面对更严格的财务披露与治理要求。
此外，港股投资者对盈利能力和成长性要求更高，如果能在港股上市，拉卡拉当前的盈利能力与估值逻辑是否能获得长期认可需要观察。
“因此，虽然港股上市有望带来短期资金和品牌效应，但中长期能否成功转型并实现可持续发展，仍需看其是否能真正突破业务瓶颈、提升管理能力并应对好更加复杂的监管环境。”王蓬博称。
苏筱芮同样提到，目前拉卡拉面临着业绩层面与资本市场层面的双重挑战。从一季报业绩看，拉卡拉营业收入、归母净利润、扣非净利润全线下降；另从稳定币、跨境支付相关概念股的股价走势来看，其他一些同业机构走势更优，后续能否在港获取认可仍有待观察。
北京商报记者 刘四红
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