光大期货聚酯半年报：供需转宽松 先累后去库

　　1． PX：2025年PX暂无新投产计划，PX供应端三季度仍有部分包括福海创和威廉化学在内装置检修，供应端新增产量有限。需求端，年内目前暂看不到调油需求，三季度PTA新投产装置产量落地。PX基本面偏紧，预计继续维持去库状态，或进一步支撑PXN上涨，成为聚酯链上破局关键。

　　2． PTA：三季度PTA新投产装置产量落地，约有570万/吨新装置投产，且检修季进入尾声，存量产能恢复较多，三季度PTA供应流动性宽松。聚酯三季度进入淡季，开工负荷在低加工利润下降负预期较强，聚酯三季度出口需求或前置，而后进入金九银十，叠加以旧换新新政，四季度需求或小幅反弹。PTA下半年或先累库后去库，价格在4300-5000元/吨震荡。

　　3． MEG：煤制乙二醇利润较好，检修期过后预计恢复效率较高，预计三季度乙二醇产量逐月增加，下半年或有新乙二醇装置投产，补充乙二醇货源。进口方面，受到对美关税影响，美国货源或从三季度开始下滑，前期以伊冲突导致中东货源装货以及航运受到部分影响，在伊朗装置恢复以及地缘冲突缓和后，中东货源或在三季度恢复。聚酯三季度进入淡季，开工负荷在低加工利润下降负预期较强，聚酯三季度出口需求或前置，而后进入金九银十，叠加以旧换新新政，四季度需求或小幅反弹。预计乙二醇先累库后去库，价格在4150-4650元/吨震荡。