魏尚进：中国经济刺激方案对世界经济的影响

来源：经济学家圈

复旦大学国际金融学院学术访问教授、哥伦比亚大学终身讲席教授、亚洲开发银行前首席经济学家魏尚进资料图。本文来源：复旦金融评论、新华网、人民日报客户端

中国新的经济刺激计划的推出时机并非偶然。在中华人民共和国成立75周年前夕推出，可以被视为对国庆的献礼。经济刺激方案的消息，促使中国股市的几个主要股票指数大幅上涨超过了15%，表明其受到了股市投资者的热烈欢迎。

这次新推出的一揽子计划让人回想起2008年底中国为应对2008至2010年全球金融危机而实施的四万亿（约合5600亿美元）刺激计划。当时的“四万亿计划”成功地使中国成为极少数未陷入严重衰退的主要经济体之一，并在2010年将中国的实际GDP增长率推高至10%。

在全球多数地区深陷衰退之际，四万亿刺激计划还为其他国家提振了迫切需要的全球需求。美国、日本、韩国，东南亚诸国，拉美需要大宗商品的出口国都因此受益，缩短了它们需要忍受经济萧条的时间，有些国家（比如澳大利亚）甚至因此避免了经济萧条。

中国这一次的刺激计划到底能有多大的全球影响将取决于几个关键因素，其中包括刺激计划的规模和范围、其在促进国内增长方面的成效，以及中国与全球其他国家当下经济联系的紧密程度。

这轮的刺激计划不仅是9月24日人民银行宣布的措施，具体说来有三个组成部分。首先，在货币政策部分，它通过下调基准利率20个基点、房贷利率50个基点，商业银行存款准备金率50个基点来大大增加市场流动性。其次，它试图通过减少新房购买的最低首付要求来提振房地产行业。

地方政府也实施了其他措施以促进购房需求。第三，市场普遍预期不久将出台新的财政措施，很可能包括向低收入家庭和有子女的家庭提供现金转移支付。

逻辑上说，中国近期股价的飙升可能既反映了对更高通货膨胀的预期——这将提升名义利润，也反映市场对企业实际和整体经济基本面增强的预期。这两个因素对中国经济乃至全球其他地区的影响各有不同。

在此时刻，中国经济需要略多一些通胀。在2023年9月，我曾主张中国应该实施大规模刺激计划，以避免陷入债务-通缩螺旋的的恶性循环[1]。换句话说，当前的刺激计划若能在一年前推出的话就更为理想。但迟做要比不做好。

从金融市场的反应来看，刺激计划的出台缓解了人们对于政府是否愿意并有能力采取果断措施刺激经济增长的疑虑。股市投资者的信心似乎得到了增强，他们现在更加相信中国有能力扭转当前的经济局势，并预计在2024年最后一个季度以及2025年实现更加强劲的增长。

中国和世界都需要拭目以待，看看这种乐观情绪是否会在未来几个月和几年转化为消费者信心的增强、各类所有制企业的实际投资增长，包括外国直接投资的回暖。如果这波股价的上涨最终证明是由中国经济基本面的强劲复苏所驱动，而不仅仅是名义价格的上涨，那么其对全球经济的正面溢出效应将会更加显著。

在发达经济体中，澳大利亚和韩国预计将从中国经济的复苏中获得最大的利益。尤其是如果中国房地产市场也出现部分回暖，这将刺激对澳大利亚铁矿石和其他原材料的需求。韩国作为中国区域和全球价值链中的关键上游行业参与者，其工业出口可能会因中国需求上升而大大受益。

如果中国家庭增加消费意愿，那么生产奢侈品或吸引中国游客的国家，例如法国和意大利，可能在未来几个月内，尤其是在2025年1月底的中国新年期间，获得显著的经济利益。

相比之下，虽然美国曾经从中国上一波2008的四万亿经济刺激中大大获益，由于其近年来对中国实施了多项贸易限制和技术出口禁令，预计美国从中国经济这次复苏中获得的收益将相对有限。

日本是中国2008年刺激计划的主要受益者之一，许多日本公司与韩国同行一样，是中国公司的关键供应商。同时，日本也是中国游客青睐的旅游目的地。不过中国这次刺激计划的推出在东京股市没有引起明显的兴奋。究其原因可能有其他巧合的因素。据媒体报道指出，当下日本股市投资者对日本新任首相石原茂的经济政策的担忧可能对冲掉了关于中国经济刺激政策消息的影响。

在发展中国家，泰国和马来西亚等东南亚国家作为中国企业产业链的组成部分，以及智利和阿根廷等主要大宗商品生产国，可能会因中国对大宗商品和工业原材料需求的增长而获益。

宏观刺激计划是中国恢复增长的重要第一步。为了释放中国的长期增长潜力，中国还必须实施进一步的结构性改革。这将包括继续优化所有企业的营商环境，包括对非国有企业和外资企业的支持。这样的改革将激励更多企业家增加投资和创新，同时鼓励家庭增加消费。中国更强劲的增长不仅将提升本国公民的生活水平，还将为世界其他地区带来更显著的正面溢出效应。 ■

近期一揽子经济政策背景资料：

中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作中共中央总书记习近平主持会议

新华社北京9月26日电

中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全国各族人民攻坚克难、沉着应对，加大宏观调控力度，着力深化改革开放、扩大国内需求、优化经济结构，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，民生保障扎实有力，防范化解重点领域风险取得积极进展，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。

会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。

会议强调，要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。要加强低收入人口救助帮扶。要抓好食品和水电气热等重要物资的保供稳价。要切实抓好粮食和农业生产，关心农民增收，抓好秋冬生产，确保国家粮食安全。

会议要求，各地区各部门要认真贯彻落实党中央决策部署，干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性，推动经济持续回升向好。广大党员、干部要勇于担责、敢于创新，在攻坚克难中长本领、出业绩。要树好选人用人风向标，认真落实“三个区分开来”，为担当者担当、为干事者撑腰。要支持经济大省挑大梁，更好发挥带动和支柱作用。

会议还研究了其他事项。■

李强主持召开国务院常务会议学习贯彻习近平总书记在中央政治局会议上的重要讲话精神部署加快“十四五”规划102项重大工程实施的有关举措研究推进普惠托育服务体系建设工作听取推进知识产权强国建设工作情况的汇报讨论《中华人民共和国科学技术普及法（修订草案）》和《中华人民共和国反不正当竞争法（修订草案）》

新华社北京9月29日电

国务院总理李强9月29日主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记在中央政治局会议上关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，研究部署一揽子增量政策的落实工作。会议强调，要把思想和行动统一到党中央关于经济形势的科学判断上来，把党中央决策部署贯彻好，把已明确的政策措施落实好，有效实施宏观调控，推动各项政策协同发力，打好组合拳，着力解决经济运行中的突出问题，努力完成全年经济社会发展目标任务。每一项政策都要明确责任分工，加快出台实施的节奏，条件相对成熟的政策要马上推出，需要进一步细化完善的政策要抓紧做好相关工作、成熟一批推出一批。各部门要不避难、不推责，形成强大的工作合力。同时，要根据形势变化，及时研究新的增量政策。要深入开展调查研究，注重听取各方面意见，不断优化完善政策举措。要加强政策解读，更好地凝聚共识、增强信心。

会议部署加快“十四五”规划102项重大工程实施的有关举措。会议指出，“十四五”时期实施102项重大工程，是党中央统筹当前和长远作出的重要部署。要立足全局抓好重大工程实施，进一步压实各方责任，加强部门协同和央地联动，强化资金支持和要素资源保障，破解难点堵点，确保重大工程建设取得预期成效。

会议研究了推进普惠托育服务体系建设工作。会议强调，建设普惠托育服务体系是促进人口长期均衡发展的重要支持措施。要统筹考虑经济发展、人口结构和托育实际需求等因素，科学规划托育服务体系，大力发展托幼一体服务，优化托育服务精准供给，加快补齐社区托育设施短板，努力为群众提供就近就便的托育服务。

会议听取了推进知识产权强国建设工作情况的汇报。会议指出，保护知识产权就是保护创新。要加快推进知识产权强国建设重点任务落实，强化知识产权对关键核心技术攻关的支撑，深入开展专利转化运用专项行动，实施知识产权保护体系建设工程，为实现科技自立自强、推动高质量发展提供有力支撑。

会议讨论并原则通过《中华人民共和国科学技术普及法（修订草案）》和《中华人民共和国反不正当竞争法（修订草案）》，决定将两个草案提请全国人大常委会审议。

会议还研究了其他事项。■

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